稳定币如果被归类为证券,或给行业带来严重后果

本文编译自加密货币行业的知名律师Jake Chervinsky发表的文章,迄今为止,稳定币基本上避免了证券交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)等机构的公开审查,这些机构将精力放在了ICO上。然而,随着稳定币获得更多资本,被更多的应用,SEC和CFTC可能会更加仔细地审视它们的合规状况。算法抵押稳定币Basis近期退还了投资者的资金,创始人表示,在和SEC交流后,发现“无法改变被归类为证券”这一事实,这给行业敲响了警钟,稳定币企业必须开始考虑合规问题。本文讲述了先行美国法律下对稳定币的定义,以及如果被定义为证券的后果。

稳定币简介

稳定币与加密货币有着相同的优势,例如低手续费和快速确认,但没有加密市场中常见的价格波动。稳定货币可以满足世界上某些地区对高质量法定货币的需求,比如伊朗或委内瑞拉,这些地区进入全球金融系统的机会有限。

为了保持与法定货币的一对一联系,大多数稳定币使用法币抵押、加密货币抵押或算法模型。法定抵押证券由证券发行人持有的实际法定货币支持,而加密抵押证券由智能合同中锁定的数字资产支持。算法抵押性使用各种机制来扩大或收缩他们的循环供应,以保持稳定的价值。

Basis退还投资者资金

2018年4月,一个名为Basis的,基于算法的稳定币项目成为头条,它从几个著名的基金和风险投资公司筹集了1.33亿美元。但是,仅仅八个月后,Basis出人意料地关闭了,并将剩余资本返还给了投资者。根据Basis CEO的说法,关闭的原因是:“我们与SEC会面,澄清了我们的许多想法,但得到了我们无法避免被分类为证券。”

不难理解为什么SEC会从证券的角度来看待Basis。

Base协议旨在通过拍卖“债券”和“股票”代币来维持稳定,只要Basis保持运营,投资者就会从中获利。根据美国法律,这类代币可以被视为“投资合同”,因此可能属于证券的定义范围。显然,Basis团队认为,该分类规定的监管要求过于苛刻。”

事实上,大多数行业参与者似乎理所当然地认为,有法定货币抵押的稳定币是安全的,不受监管机构的审查。这种假设可能证明是危险的。

美国法律如何监管稳定币

大多数美元抵押的稳定币的创建方式大致相同:购买者向发行人存入美元,作为交换,发行人发行并返还等量的稳定币。赎回时相反的:稳定币持有者可以将稳定币返还给发行人,以换取等量的美元。

鉴于这些债券的赎回方式,SEC可能会将它们定性为“掉期票据”,这种票据传统上被定义为双方可转让票据,要求债务人随时根据要求向票据持有人付款。

根据最高法院1990年在Reves诉Ernst&Young一案中的裁决,根据《交易法》第3(a)(10)条,掉期票据被推定为证券,除非例外。

就CFTC而言,它可能采取的立场是,根据《商品交易法》第1(a)(47)(A)条,将其定义为掉期票据。具体指购买法币的“期权”。

有何影响?

如果稳定币被归类为受监管证券或掉期票据,可能会对行业产生严重后果。例如,稳定币发行者可能必须注册他们的发行,并遵守所有随之而来的监管要求。同样,进行稳定币交易的公司或基金可能必须注册为经纪人。

此外,SEC和CFTC并不是唯一对稳定债券感兴趣的监管机构。

其他州和联邦实体,如纽约金融服务部(NYDFS)或金融犯罪执法网络(FinCEN)也会考虑对稳定币的监管。

就目前而言,很明显,任何发行或使用稳定币的人都应该根据美国证券和大宗商品法,充分考虑他们的潜在风险。

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