焦虑的USDT,追赶的新秀,稳定币路在何方?

在稳定币这个巨头争相抢滩的市场中,目前主要分为法定资产托管类和数字资产抵押类两大方向,而在其中,前者出于先发优势和历史因素,无论是在市场份额还是用户习惯上,都处于绝对主导地位。不过,法定资产托管类稳定币种“扛把子”——1:1锚定美元的USDT,它的东家Tether,最近似乎有了新动向:

11月13日,据Theblockcrypto报道,Bitfinex和Tether的首席技术官PaoloArdoino表示公司正计划推出黄金支持的稳定币Tether Gold,但没有透露有关这种新型加密货币的更多细节。

监管风向明晦不定,Tether的此番举动,是否又意味着稳定币市场的风向在悄然发生转变?稳定币的未来,又会驶向何处?

01独大的Tether,难掩焦虑

USDT诞生以来,“恶性增发,操纵市场”、“并未有足额保证金”的质疑就一直如影随形,但从未对其近乎垄断的市场地位产生实质性影响。尤其是“9.4”之后,作为几乎唯一的法币出入金渠道,USDT更是与整个数字货币市场进一步深度绑定,颇有“大而不能倒之势”。

直到2018年10月那次“信任危机”深度发酵,USDT的市场份额一度从90%跌至70%。好在市场惯性太重,加之USDT随即打响市场保卫战,故后续USDC、PAX、TUSD等即便锋芒甚锐,仍未对USDT的市场霸主地位构成直接挑战。

不过虽然根基犹在,Tether和USDT却预见了未来的潜藏风险,这一年来相继开启了一场声势浩大的“自我革命”:

一、抛弃笨重的OMNI协议,激进转向、迁移至更轻便灵活的ETH、TRON等公链。

出于提高整个USDT网络可用性的目的,9月份Tether发布了正式转移公告,这意味着“笨重不便”的OMNI-USDT将逐步被正式取代,随之而来的将是ETH和TRON上面的大额增发。

其实Thther一年来的动作从未停止,无论是向ETH上的迁移,还是在EOS链上测试发行USDT都早有布局。尤其是近半年来在TRON上,Tether已持续密集增发多笔超大额TRC20-USDT,总价值高达5亿美元以上。

截止11月17日,ETH、TRON链上发行的USDT总和达28.7亿美元,超过BTC链上的17.4亿美元,Tether已经初步完成了USDT的瘦身转变。

二、推进锚定多元化法币的稳定币(日元、欧元等),同时考虑发行锚定大宗商品的稳定币(黄金、原油、橡胶)。

在前者的规划里,最具争议性的莫过于今年9月份推出的人民币稳定币CNHT,这项一经推出便引得市场争议四起的“大胆举措”,虽然实际落地难度极大,但足可窥见其力求多元化的战略变通姿态;

而后者则包括11月13日刚刚传出风声的黄金支持稳定币Tether Gold,不过其能否和USDT一样快速赢得市场还是个未知数,“即便USDT发行方Tether自身,也很难改变用户的交易习惯与规律,新发行的稳定币不会因为USDT的公众影响力而获得更多认可,而只会因为发行方的信誉危机遭到用户的抵制”。

通过这一年来Tether的种种弥补举措和创新尝试,也可见Thther慢慢地焦虑,USDT起家的它,正在极力摆脱自身对USDT的绝对依赖。“不把鸡蛋放在同一个篮子里”,Tether正努力向一个多元化的综合性稳定币服务商靠拢,至于究竟能否得偿所愿,只能让时间给我们答案。

02“新秀们”群雄并起,仍难复刻奇迹

2018年10月15日那次“空仓也被割”的信任危机中,暴跌的USDT第一次引发了大规模的市场恐慌,让人们开始关注其背后Bitfinex和Tether的巨大道德风险。

一直苦于挑战USDT的巨头闻声而动,以头部交易平台为代表的相关方们纷纷把握契机,通过主打“透明、合规”的针对性策略,相继推出了和自己有千丝万缕联系的“1:1锚定美元稳定币”——币安的BUSD、火币的HUSD、OKEx的USDK等等,试图复刻Bitfinex和Tether的USDT发行业务,从中分食稳定币市场的一杯羹。

但如雨后春笋般冒出的稳定币“新秀们”,虽然一度势头猛健,但经过这一年的厮杀,却并未动摇USDT的市场主导地位。

据DappTotal数据,截止11月17日,USDT以46.2亿美元的发行量占据整个稳定币82.28%的市场份额,为排名第二的稳定币USDC(4.43亿美元,7.91%)的十倍体量,更是睥睨其余一众份额远在5%以下、几乎可忽略不计的稳定币新秀们。

打着“更透明”“更合规”旗号的新秀挑战者们,在强大的市场惯性和先发优势面前,取代之路仍前途漫漫,或许分食USDT的市场份额和主导地位,除了自身做的相对更出色之外,还要和“空仓危机”一样,等老大慢慢放松懈怠、打盹出错。

积累势能,攒小胜为大胜,逐步通过蚕食份额提高市场的多元化程度,或许才是新秀们慢慢翻盘的未来发展路径。

03不可小觑的抵押类稳定币

在锚定法币的托管类稳定币之外,以MakerDAO、BTS(BitUSD)等为代表的数字资产抵押类稳定币,虽然在市场份额上不能和前者相提并论,同时相对稳定机制也不完善,但却天然具备前者努力靠拢的核心追求:公开透明、杜绝人为操纵。

以知名度和流行度仅次于USDT的DAI为例,MakerDAO里通过智能合约使得DAI在去中心化的架构下实现对美元的长期锚定,虽然相较于直接对标美元的USDT等托管类在稳定性上波动较大:近一年内,当日最低价与最高价偏差在1%左右的天数仅为164天,仅为同期USDT(344天)的一半。

但相比于USDT、TUSD等锚定类稳定数字资产,其最大的优势就是通过智能合约来自动维持质押机制的运行,杜绝了私人道德和不透明、超发、缺乏审计的风险,用代码取代人性,变道德约束为数学规则,无疑更为可靠。

在11月18日晚间,MakerDAO也将正式启动多抵押DAI,这场让MarkDAO中国区负责人坦言“有点激动,也有点小紧张”的升级,最备受关注的改变之一就包括DAI存款利率(DSR)和多资产抵押的升级。

而这也正是以DAI为代表的数字资产抵押类稳定币的发展缩影——治理结构不断优化,提案完善、系统升级稳步推进,加之本身满足了对应更渴求透明的市场需求,抵押类稳定币未来的发展前景不容小觑。

04稳定币的未来,路在何方?

前期草莽时代,监管并未对这个市场产生太大的干预。但今年以来,全球监管的影响权重逐步加大,国际货币基金组织和G7针对全球稳定币也相继发声。尤其是在Libra这条“鲶鱼”的搅动之下,全球主要央行在CBDC(央行法定数字货币)方面的动作都在明显提速,近来中国央行DC/EP的动向更是全球瞩目。

对于监管者而言,当下乱象丛生、不受监管的稳定币市场,不仅蕴含着极大的道德风险和金融风险,更是对货币主权的直接挑战,绝不会放任其野蛮生长,这可能也预言了稳定币市场的未来:

对于目前以USDT为主流代表的托管类稳定币、锚定法币的姿态下,实则就是法定货币们的一个马甲,未来像Tether等如能顺利“招安”,取得“牌照”等,就可以顺利“洗白上岸”;

对于以算法和去中心化架构约束的数字资产抵押稳定币,则是代表了一种特定的市场需求。故头部被“招安”后,长尾效应下会逐步蚕食其余稳定币空出来的市场份额,慢慢存续壮大;

未来无法预测,不过,其实对于稳定币而言,无论是托管类还是抵押类,无论是锚定法币(美元)还是锚定黄金,它的未来或者说市场份额都只取决于其自身的“连接可能性”,正如《稳定数字货币手册》作者、知名货币学者Mikko所言:

“一定是因为你这个货币(稳定币)跟所有这个世界上广义的商品和服务产生了耦合,或者说产生勾连,我觉得在持有你这种货币后,我持有到了很多其它东西的可能性,我才会去持有。”

焦虑的Tether,跃跃欲试的新秀,明晦不定的监管,稳定币这条连接数字资产和法币世界的大船,接下来究竟会驶向何方,拭目以待。

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