川证证券研报:区块链开启金融基础设施底层创新

❖区块链引发的金融行业创新

区块链起源较晚,疫情催化下区块链迎来发展新机遇。疫情爆发后,各行各业数字化转型的需求激增,将刺激更多应用场景落地,倒逼区块链发展,区块链对于建立数字社会、发展数字经济具有不可替代的作用。区块链具有优化金融基础结构的先天优势。宏观层面,区块链将为包含货币发行流通、金融工具、金融市场、金融中介、制度与调控机制的金融体系带来积极影响。微观层面,区块链技术的去中心化、不可篡改性和加密保护特性,正好与金融行业对信息和数据安全、交易数据溯源等金融业务本质需求高度契合,为金融业降低风险控制与监管成本、提高数据可靠性、稳定性和安全性。

❖区块链赋能金融行业发展现状

整体来看,区块链在金融领域具有巨大的改造力,仍处在早期阶段,四大典型应用场景包括跨境支付、供应链金融、保险和征信。相较于传统跨境支付模式,基于区块链的跨境支付模式效率更高、成本更低、流动性更强、权利更平等。区块链技术可以解决供应链金融信息孤岛问题、传递核心企业信用、丰富可信的贸易场景、运用智能合约防范履约风险、实现融资降本增效。区块链技术可在保险行业的产品开发、风险防范、流程优化以及相互保险等领域具有较广泛的应用价值。征信方面,基于区块链技术,构建真正独立、可信赖的第三方数据交易平台,进而解决数据孤岛问题。

❖发展纷争之余的冷静思考

需重点强调的是,大众对于区块链的认知是全新的颠覆性的技术,但是区块链其实是一系列技术的结合,2009年出现这一概念,有别于市场一些认知,我们认为它对于金融行业的影响要理性看待,不是颠覆式的改变。同时区块链核心技术之一是去中心,但是这个其实是弱化中心,还是要在监管之下。目前正处于区块链2.0阶段,区块链在金融领域应用成为重点,2019年是区块链从PoC向试商用转移的产业拐点,2019到2021年是区块链技术能否成功的关键3年。未来,银行将继续加大科技投入,支持区块链等新兴技术在更多金融场景落地。区块链与云计算、物联网、人工智能等技术的融合将会迎来更大的发展机遇。

❖投资建议:

A股中布局区块链金融的公司较多,我们认为可以从技术和应用两个方向来甄别上市公司。技术实力方面评定可以从技术储备能力和技术改进能力两方面入手,应用角度方面评定可以从业务场景的合理性以及未来空间两个方面着手。重点标的:恒生电子、东方财富、同花顺、宇信科技、长亮科技、广电运通、润和软件、易见股份、浙大网新、金财互联等。风险提示:1)行业景气度不及预期:2)产业政策推动和执行低于预期等;3)研发投入不及预期;4)中美贸易摩擦不确定性等。

一、区块链引发的金融行业创新

1.1 2.0阶段,金融区块链是重点

区块链起源较晚,疫情催化下区块链迎来发展新机遇。区块链的起源较晚,行业发展处于初级阶段,客观上存在诸多难题,但是机会也不断涌现。疫情爆发驱动社会生活模式和商业模式的改变,各行各业数字化转型需求激增,疫情刺激更多应用场景落地,倒逼区块链发展。目前来看疫情为区块链行业带来的业务机遇主要在公共预警系统,其次是物资溯源和舆情监控,同时,身份信息登记和金融服务也被看好。另一方面,相较于云计算、人工智能等新兴技术,区块链的发展历史仅有十年左右,属于全新的赛道,各国之间的差距不大,中国更有可能拥有国际话语权、占领技术制高点。

受新冠疫情影响,85%的企业现金无法维持3个月以上,小微企业信心指数从2019年末的49.1%下滑至30.6%,而成本指数从2019年末的59.6%上升至81.4%。2019年中小企业贷款需求指数大于50%,2020年可能会超过80%。但银行贷款审批指数持续低于50%,处于供应链长尾端的中小企业的融资缺口一直没有得到有效填补。

区块链产业链上游包括核心技术、设备、底层平台部署方式,下游包括金融、供应链管理、智能制造、企业(政府)服务、社会应用等。核心技术以共识机制、数字加密、分布式结构和智能合约为主,设备包括芯片和矿机,底层平台部署方式可以分为公有链、联盟链、私有链。在2016年10月18日我国工信部发布的《中国区块链技术和应用发展白皮书(2016)》中,明确将金融定为区块链技术的第一个应用领域。

目前处于区块链2.0阶段,正在向赋能产业的3.0阶段前进。区块链技术在各行各业不断拓展应用场景,尤其是在金融领域。区块链技术具有优化金融基础结构的先天优势,区块链天然适用于改造支付清结算系统,在数字货币及支付、数字票据及信用证创新、证券等金融产品登记交易等领域具有突出意义。目前已经过渡到2.0智能合约阶段,即可编程金融推动金融行业基础设施创新。2019年最高层集体学习区块链,在政策和市场的双重推动下,区块链技术赋能实体经济步伐在加速,区块链正在迈向赋能产业3.0阶段。

区块链技术的发展最初由金融业推动,区块链与金融有着天然紧密的联系。作为“比特币”的技术解决方案,区块链诞生,“比特币”可以理解为一种点对点的电子现金支付系统,而支付是一切金融活动的重要基础。2015年,川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明6/26区块链技术从“比特币”概念中分离出来,成为独立的研究方向,主要依赖于金融行业的推动。当前银行、保险、证券行业已经开始实际的落地尝试。应用场景主要包括数字货币、支付清算、数字票据、资产证券化、供应链金融、银行征信、贷款业务、资产转让及股权交易、KYC信息传递等。

1.2区块链对金融系统的宏观影响

分析区块链对金融领域的影响应先从金融体系宏观层面考虑。通过分析区块链对金融体系各构成要素的具体影响,判断其在金融领域应用的整体趋势。金融体系包含货币发行流通、金融工具、金融市场、金融中介、制度与调控机制等构成要素。区块链将通过“一升一降三创新”的方式影响这五个核心构成要素,为金融体系带来潜在积极的影响。

(1)“一升”:基于区块链对加密数字代币以及金融资产权益实现电子化、点对点流通的创新应用,能增强金融过程中的投资者与借款者之间的点对点关联,整体上提升金融市场的运作效率,从而增大直接金融市场规模。

(2)“一降”:金融市场效率提升可能会带来金融中介的职能的下降、聚焦甚至转变,间接金融市场规模缩小未来金融中介职能主要会针对于实现投资者与借款者的交易撮合、信息采集分析、权益登记流通等最重要的功能。川财证券研究报告本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明7/26

(3)“三创新”:第一个“创新”:区块链对金融市场与金融中介带来一升一降的影响将推动金融制度与调控机制的创新调整与完善,以维持货币稳定与金融稳定。第二个“创新”:基于区块链,加密数字代币实现资产权益的远程点对点流通,逐步激发区块链在货币发行流通中应用的探讨。第三个“创新”:金融工具(金融资产),是作为投资者与借款者进行资金转移的重要手段,区块链可创新地实现金融资产权益的高效点对点登记流通。

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